ベッセント財務長官の名前、ニュースで見かける機会が増えてきたなと思ってるんだけど、今回は「米国の財政健全化策が日本円・日本株に悪影響を及ぼすかもしれない」という話。正直、財務省の中の人の発言ひとつでどうしてそこまで為替や株価が動くのか、ピンとこない人も多いんじゃないだろうか。私も最初はニュース見出しだけ追って「へえ、また円安の話か」くらいにしか思っていなかった口だ。
「財政健全化」というワードが持つ二重の意味
まず整理しておきたいのが、米財務省が言う「財政健全化」って何を指しているのか、というところ。国債の発行残高を抑えたい、赤字を縮小したいという話は聞こえがいいけど、実際にやることは国債発行のペースを調整したり、市場に出回るマネーの量をコントロールしたりすることだったりする。これ自体は国内問題のはずなのに、なぜ日本にまで波及するのかといえば、米国債は世界中の投資マネーが行き来する「基準金利」の役割を持っているからだ。
米国が財政を引き締める方向に動けば、長期金利の見通しが変わる。金利の見通しが変わればドルの魅力度が変わる。ドルの魅力度が変われば為替が動く。ここまでは教科書的な流れなんだけど、問題はその動きの「向き」が状況次第でどちらにも転びうるってところだ。財政引き締め=金利低下観測が強まればドル安・円高方向、逆に財政不安から米国債への警戒が高まればドルの信認自体が揺らいで別の動き方をすることもある。単純な一本道じゃない、というのがこの手のニュースを追うときの最初のつまずきポイントだと思う。
円安・円高、どちらに転んでも日本株には両方の顔がある
日本への波及ルートとしてよく語られるのが、日米金利差を通じた円相場と、そこから連動する日本株の値動きだ。これまでの数年は「米国金利が高い→日本との金利差が開く→円安が進む→輸出企業の業績が上振れ→日経平均が上がる」という構図がわりと素直に成立していた。だから今回のように米国側の金利観測が変わる材料が出ると、「円高に振れて日本株にはマイナスなのでは」という警戒が語られやすい。
ただ、ここで一つ立ち止まりたいのが、円安は輸出企業にプラスでも、家計の実感としてはむしろ物価高というマイナスの顔を持つということ。円安=日本株にプラス=家計にもプラス、みたいな単純な図式で捉えていた時期が私にもあったけど、実際には円安の恩恵を受けるのは輸出企業とその株主で、恩恵を受けない立場の家計にとっては輸入物価の上昇という負担のほうが先に来る。逆に円高に振れれば株価には逆風でも、輸入物価は落ち着く方向に働く。どちらに転んでも「全員にとって良い」動きというのは基本的に存在しない、という当たり前のことを、こういうニュースのたびに思い出させられる。
NISAで米国株を持っている人ほど、この話は他人事じゃない
家計資産への影響、という点で一番身近なのは、新NISAで全世界株や米国株のインデックスファンドを積み立てている人たちだろう。オルカンやS&P500連動の投信は基本的にドル建て資産を円換算して評価している。だからドル円が円高方向に大きく振れれば、米国株そのものが上がっていても、円換算の評価額は伸び悩む、あるいは目減りすることすらある。逆に円安が進めば、米国株が横ばいでも円換算の評価額は膨らんで見える。
これは為替ヘッジなしの投信を持っている人なら誰もが抱えている構造で、今回のベッセント氏の発言をきっかけに「為替も自分の資産に関係あるんだ」と気づいた人もいるんじゃないだろうか。私自身、投資を始めたばかりの頃は「米国株を買えば米国の話だけ見ていればいい」と思い込んでいたけど、実際は為替という日本側の変数も常について回る。この二重構造を意識しているかどうかで、値動きへの受け止め方はだいぶ変わってくると思う。
結局のところ、一つの発言で売買判断を変える必要はないと思う
ここまで書いてきて、自分なりの立場をはっきりさせておくと、私は財務長官クラスの発言一つで積立の設定やポートフォリオの中身を組み替える必要はないと考えている派だ。理由は単純で、こうした要人発言は「観測気球」的に飛ばされることも多く、実際の政策として固まるまでに何度も方向転換が入るから。今回の懸念にしても、日本円・日本株への影響という「経路」自体は妥当でも、実際の「向き」と「大きさ」は蓋を開けてみないと分からない部分が大きい。
それよりも意味があるのは、自分の資産のうちどれくらいがドル建てで、どれくらいが円建てなのか、為替ヘッジありなしの比率はどうなっているか、というポートフォリオの「地図」を普段から把握しておくことだと思う。地図があれば、こういうニュースが出たときに「ああ、うちはドル建て資産が多いから円高方向は評価額に響くな」と冷静に受け止められる。地図がないまま値動きだけ見ていると、上がっても下がっても理由が分からず不安になる、という悪循環に陥りやすい。
米国の財政健全化という大きな話と、自分の家計というごく小さな話が、為替という一本の線でつながっている。このスケール感のギャップが面白くもあり、厄介でもあるところだ。
とはいえ私も、ドル円がどっちに振れるかを言い当てられるほどの自信はまったくない。見守るしかない局面というのは、案外そのままの意味なんだろうなと思う。ではまた。
